הקורונה – עוד שפעת או ברבור שחור?

כשהקמתי את הבלוג, היה לי חשוב להתמקד במאמרים ארוכים וערוכים בקפידה שיתנו ערך מוסף. אבל לגישה הזאת יש גם חיסרון: היא מקשה עלי להגיב באופן מהיר על אירועים חשובים שקורים בעולם.

ברוב הזמן אין לי בעיה עם המגבלה הזאת – אני לא מעוניין לכתוב על מה שחם כרגע בחדשות וכולם ישכחו ממנו בחודש הבא. ובכל זאת, מדי פעם קורים בעולם דברים גדולים שחשוב להגיב עליהם בזמן אמת. אני חושב שווירוס הקורונה הוא אחד מהדברים הללו.

לדעתי, אם הייתי משתף את המחשבות שלי על הקורונה לפני שבועיים, גם אם במאמר קצר יותר ופחות ערוך בקפידה – הקוראים שלי היו מפיקים מזה ערך. אבל מה שהיה היה. אקח את זה כשיעור לעתיד.

אחד האתגרים בעולם ההשקעות – ומשהו שמאוד משך אותי לתחום – זה שכל הזמן צריך דברים חדשים. מאז שפרצה מגיפת הקורונה, שמעתי כבר ממספר משקיעים את המשפט ״אני לא אפידמיולוג״. מצד אחד, זה דבר שחשוב שנזכיר לעצמנו. הרי לא הקדשנו את חיינו לתחום, ואנחנו לא נסגור את הפער בחודש.

מצד שני, אין לנו ברירה אלא ללמוד – ומהר. עלינו להקשיב לדעות השונות של וירולוגים ואפידימיולוגים, לחפש מידע שסותר או מאשש את דבריהם, ולהחליט בסופו של דבר איזו השקפה נראית לנו הכי אמינה. התפקיד שלנו הוא לא להתמחות, אלא להקשיב למומחים, לבצע מחקר עצמאי ולהפעיל שיקול דעת.

בסופו של יום, ההתמחות של המשקיע היא בהפעלת שיקול דעת.

כבר למעלה מחודש שאני מבלה יותר מ-3 שעות ביום (ולפעמים הרבה יותר) בקריאה על COVID19 והסערה שהוא מעורר בעולם. אני לא אוכל לסכם את המחשבות שלי בפוסט הזה, ולכן הוא לא יהיה הפוסט היחיד שאכתוב בנושא.

עוד שפעת?

אחד הנרטיבים הראשונים שעלו לפני חודש הוא שווירוס הקורונה הוא ״עוד שפעת״ ולכן ההתרגשות ממנו מוגזמת. היו שהגדילו ואמרו שהשפעת גרועה יותר מהקורונה, תוך שהם מצביעים על מספר ההרוגים הגבוה יותר שנגרמים כתוצאה ממנה.

מהדרך בה פתחתי את המאמר, אתם ודאי מנחשים שזאת לא העמדה שלי. להשוות בין מקרי המוות של COVID19 לבין אלו של השפעת זאת עצלנות אינטלקטואלית ממדרגה ראשונה. COVID19 הוא וירוס שחדר לגופו של אדם בפעם הראשונה לפני מספר חודשים, במחוז חוביי בסין, מה שאומר שהוא התחיל לצמוח מבסיס של 1. השפעת, לעומת זאת, מסתובבת באוכלוסייה באופן קבוע, וכשמתחילה ״עונת השפעת״ – הווירוס מתחיל להתעצם מבסיס קיים.

הדבר דומה לאדם שעומד למרגלות שני הרים, ומשווה בין מפולת שלג שמתחילה בפסגת הר א’ למפולת שלג שמגיעה לשיאה במורדות הר ב’. השוואה ביניהן על בסיס העוצמה האבסולוטית שלהן נכון לאותו רגע היא כמעט לא רלוונטית. כדי לקבוע את גודל האיום, אנו מוכרחים לדעת את קצב ההתעצמות של כל מפולת וכמה Runway נשאר לה עד השיא.

בגדילה אקספוננציאלית, לוקח זמן לבנות בסיס מספיק גדול כדי שמישהו יתייחס בכלל למספרים האבסולוטיים. אך מרגע שיש בסיס מספיק גדול, הצמיחה משם והלאה היא מסחררת. בדיעבד, קשה להאמין שהכל קרה כל כך מהר.

כמשקיעים – התפקיד שלנו הוא תמיד להסתכל על העתיד, לא על ההווה. לראות לאן הטרנד מוביל. לדמיין.

אבל לפני שנעשה את זה, בואו נדבר קצת על שפעת.

לפי הערכות מאתר ה-CDC, היו בארה”ב בין 32 מליון ל-45 מליון מקרים של שפעת בין ה-1 באוקטובר ל-22 בפברואר, תקופת השיא של עונת השפעת. כתוצאה מאותם מקרים, ה-CDC מעריך שהיו בין 18 אלף ל-46 אלף מקרי מוות. גם במדינה גדולה כמו ארה״ב – אלה לא מספרים שאפשר לזלזל בהם.

עונת שפעת קשה מפעילה לחץ על מערכת הבריאות. מכאן, שגם אם הקורונה הייתה “עוד שפעת”, זה היה אתגר לא פשוט. אחרי הכל – וירוס הקורונה אינו מחליף את השפעת, אלא מתווסף אליה. שתי מחלות בסדר גודל כזה שפועלות במקביל יעמיסו מאוד על מערכת הבריאות.

אך לצערנו, וירוס הקורונה שונה מווירוס השפעת. הוא יותר מדבק משפעת ויותר אלים ממנה. וכאן שווה להתעכב על נקודה שהרבה אנשים מפספסים: ברגע שמאחדים את שני הגורמים האלה – הם מכפילים זה את זה.

אם חברת סטארט אפ משלשת את מספר הלקוחות ומשלשת את ההכנסות פר-לקוח, ההכנסה שלה תצמח פי 9.

באותו אופן – אם מחלה מסוימת היא פי 3 יותר מדבקת ופי 3 יותר אלימה ממחלה אחרת, זה אומר שהאימפקט הרפואי שלה יהיה פי 9, וגם זה רק במידה והיכולת של מערכת הבריאות לתת מענה אינה יורדת עם העלייה במספר המתאשפזים – הנחה נאיבית מאוד.  

אז באילו נתונים אפשר להשתמש כדי להשוות בין הקורונה והשפעת? הבחירה גדולה, וכל סט נתונים שנבחר יהיה בעייתי. המשבר הזה הוכיח לי שוב כמה קל לצייר איזו תמונה שאתה רוצה בעזרת סטטיסטיקה. כל אחד מסתכל על הנתונים שנוחים לו – באזור הגיאוגרפי שהוא בוחר, בתקופת הזמן שהוא בוחר, ובנטרול הגורמים שהוא בוחר.

הבעיה עם הקורונה, היא שגם אם נשתמש בסט אופטימי של נתונים – אלה שמגיעים מדרום קוריאה – עדיין נגיע למספרים שהם גדולים בהרבה מהשפעת.

נכון להיום, יש בקוריאה 7869 מקרים של הווירוס ו-66 הרוגים. זה שיעור תמותה של 0.83%. אמנם אפשר לטעון, ובצדק, שיש הרבה אנשים שנדבקו ואינם מאובחנים, ולכן אחוז התמותה בפועל הוא קטן מזה. הטיעון הזה נכון, והוא אמור להטות את הנתונים מטה. עם זאת, תרשו לי להציג שני טיעונים שאמורים להטות אותם למעלה:

  1. יש כרגע 7470 מקרים פעילים בקוריאה, וחלקם יסתיימו בסופו של דבר במוות. כך שגם אם לא יהיו יותר מקרים חדשים החל מהיום, יהיו בקוריאה יותר מה-66 הרוגים שיש כרגע. אני משער ששיעור התמותה בקוריאה יגיע בסופו של דבר ל-1 אחוז לפחות.
  2. דרום קוריאה היא כנראה המדינה שהתמודדה עם הווירוס בצורה הטובה ביותר. אי אפשר להקיש מן הנתונים שלהם על שאר העולם, כי יש הרבה הזדמנויות לטעויות ומחדלים בהתמודדות עם הוירוס. מה שלא יהיה שיעור התמותה האמיתי בקוריאה, הממוצע העולמי יהיה גבוה ממנו. באיטליה, לדוגמה, אנחנו רואים שיעור תמותה של 6.6%, פי 8 מדרום קוריאה. כמובן שבאיטליה רוב החולים אינם מאובחנים, ולכן השיעור האמיתי נמוך בהרבה – אבל אין ספק שהוא גבוה מזה של דרום קוריאה, ולו בגלל העובדה שמערכת הבריאות באיטליה נמצאת תחת עומס בלתי אפשרי.

לאור שתי הנקודות הללו, אני מקווה שהקורא השתכנע ששיעור תמותה של 0.83% זאת לא הנחה פסימית.

אז איך הנתון הזה משתווה לשפעת?

שיעור התמותה משפעת בארה”ב עומד על כ-0.1%. כלומר, תחת ההנחה שהצגתי COVID19 הוא וירוס אלים פי 8.3 משפעת.

עכשיו צריך לדבר על הסיכויים להידבק. כבר ברור לאפידימיולוגים שוירוס הקורונה יותר מדבק משפעת, אבל קשה להם לדעת כמה. עם זאת, העובדה שיודעים בוודאות שהוא מדבק יותר – ובשלב כה מוקדם – אומרת לנו שלא מדובר על 30 אחוז יותר מדבק, אלא על הבדל רציני.

וזה גם הגיוני שההבדל גדול: השילוב של זמן דגירה ארוך (בממוצע 5 ימים אך עד 14 ימים ואף יותר במקרים נדירים), במהלכו החולה אינו חווה סימפטומים אך עדיין מדבק – יוצרים סיוט אפידימיולוגי ממדרגה ראשונה. לכן, אצא מנקודת הנחה שאנחנו מתמודדים עם וירוס פי 2 יותר מדבק משפעת. גם כאן – אינני חושב שמדובר בהנחה פסימית.

על פי ההנחות שהצגתי – שהוירוס פי 8.3 יותר אלים ופי 2 יותר מדבק – COVID19 יכול לגרום למוות של פי 16.6 אנשים בעונה לעומת וירוס השפעת. כפי שציינתי, ההערכה של ה-CDC לגבי התמותה משפעת היא בין 18 אלף ל-44 אלף הרוגים. אם נכפיל את זה ב-16.6, נקבל טווח של 299 עד 730 אלף הרוגים. להזכירכם – הנתונים מתייחסים לארה״ב בלבד.

אם ניקח את אותו מקדם ונכפיל את מספר המתאשפזים משפעת, נגיע למעל 7 מיליון מתאשפזים. כמובן שהמספר הזה תיאורטי, כי אין בארה״ב מספיק מיטות כדי לאשפז אפילו מיליון חולי קורונה. לכן, במידה ונגיע למצב כזה – אחוז התמותה יהיה מעל ה-0.83 אחוז שנצפה בקוריאה נכון להיום. כדי להבין את המשמעות של מערכת בריאות שקורסת תחת הנטל אפשר להסתכל על איטליה, בה רופאים נאלצים להחליט מי יקבל טיפול על בסיס הסיכויים שלו לשרוד ומספר שנות החיים שנותרו לו.

אני מבין שהחישוב שעשיתי פה הוא חישוב ״גב מעטפה״, כלומר, חישוב גס שמתבסס על הערכות ולא על נתונים אמפיריים. להחלטות שמחייבות דיוק רב, חישוב גב מעטפה הוא מסוכן מאוד. אנחנו לא רוצים שרופא מרדים יחליט איזה מינון של חומר מרדים לתת לנו לפי חישוב גב מעטפה. 

אבל במצב שבו אין אפשרות לערוך חישובים מדויקים, משום שאין מספיק מידע, ובהינתן שהחישוב מניב תוצאות כה חד-משמעיות שגם אם אתה טועה ב-70 אחוז המסקנה נשארת בעינה – יש לחישוב הזה ערך רב.

כאשר מה שמוטל על הכף הוא כה גדול – אתה עובד עם הנתונים שיש לך. אם הנתונים שיש לך לא משתמעים לשתי פנים, אתה צריך לפעול. ואם תחכה שיהיו לך 100 אחוז מהנתונים – זה כנראה יהיה מאוחר מדי.

האור בקצה המנהרה עולה הרבה כסף

החדשות הטובות הן שהתסריט שהצגתי כנראה לא יקרה.

בניגוד לתוצאות החישוב שערכתי – אני לא חושב שנראה מאות אלפי הרוגים בארה״ב. הסיבה לכך היא שהרבה לפני שנגיע לשם, אנשים ישנו את ההתנהגות שלהם באופן דרסטי. זה יקרה מלמעלה למטה – בהנחיית הממשלה והארגונים הגדולים במשק, וזה יקרה מלמטה למעלה – בהנחיית ההיגיון הבריא ומנגנון הפחד הטבעי שפועלים אצל כל אחד מאיתנו. זה בדיוק מה שקורה עכשיו בארץ ומה שקורה עכשיו (מאוחר מדי) באיטליה.

ניתן להשתלט על הוירוס הזה – ראינו את זה בסין ובקוריאה. אבל זה דורש הרבה ויש לזה מחיר כלכלי כבד. יש אור בקצה המנהרה – אבל הוא מאוד יקר. זה מה שהשווקים מתחילים לתמחר כרגע, ובצדק.

אם לחזור לשאלה שבכותרת המאמר –  האם הקורונה הוא ברבור שחור?

לדעתי בהחלט כן. הנחת הבסיס שלי היא שהוא יוריד את הפעילות הכלכלית בעולם לרמה נמוכה יותר מהמשבר הפיננסי של 2008 (זה מה שקרה בסין), מה שיהווה Shock אדיר למערכת שנמצאת ברמות מינוף גבוהות, אחרי 11 שנים של שוק שורי שהתאפיין בריביות הכי נמוכות שנראו מעולם. יש הרבה חברות ממונפות מדי, שדיללו את המאזן שלהן כדי לרכוש עוד ועוד מניות, ועכשיו ישלמו על זה. שוק האג״ח הקונצרני – שיש בו יותר חוב שמתקרב לדירוג “זבל” ממה שראינו בכל תקופה בעבר –  מתחיל לתמחר בדיוק את זה.

מצד שני, סוף העולם לא הגיע. מדובר פה באתגר מדעי/לוגיסטי/כלכלי ממדרגה ראשונה, אבל התושייה והנחישות האנושית יצליחו להתגבר עליו ברגע שיעלה לראש סדר העדיפויות, מה שקורה עכשיו. אני מאמין שנראה תרופות שיקלו על הסימפטומים ויקטינו באופן משמעותי את שיעורי התמותה, וגם חיסונים שיקטינו את שיעורי ההידבקות.

אנחנו עכשיו במצב הכי פגיע שלנו מול הווירוס הזה, אבל לא נישאר פגיעים לנצח. בכל יום שעובר אנחנו עושים צעדים לחמש את עצמנו בכלים שיאפשרו לנו להתמודד טוב יותר.

בעוד חמש שנים מהיום – וירוס הקורונה לא יהיה במרכז מהדורת החדשות, וההשפעה שלו על החיים שלנו ועל הכלכלה תהיה מינורית. עסקים מצוינים, עם מאזן חזק, יצלחו את המשבר הזה. כל ירידה במחיר המניה שלהם נוכח המשבר הנוכחי, משמעותה שיפור של התשואות העתידיות, גם אם הרבעונים הקרובים יהיו קשים. זה לא הזמן להילחץ. היום, יותר מתמיד, זה זמן להיות שקולים ורגועים.

יש עסקים שרציתם לקנות אבל היו יקרים מדי? עכשיו זה זמן טוב לבדוק אותם שוב.

כפי שכבר ציינתי, יש עדיין מידה אדירה של חוסר ודאות. אנחנו נקבל בחודשים הקרובים מידע משמעותי, והדברים יכולים להתפתח לשני הכיוונים בצורה מהירה.

לצד השלילי:

  • מה אם ארה”ב היא איטליה הבאה?
  • מה אם הוירוס יעבור מוטציה שתעשה אותו אלים יותר?

לצד החיובי:

  • מה אם האביב יקטול את הוירוס ויספק הקלה אדירה למערכת הבריאות והכלכלה?
  • מה אם נראה בקרוב תרופה נסיונית שתוכל למנוע 95% ממקרי המוות?

מניתי רק שתי אפשרויות בכל צד, אבל יש עוד הרבה. לכן חשוב להמשיך לעקוב ולגלות גמישות מחשבתית, בלי הטיה פסימית או אופטימית. בניגוד ל-90% מהזמן שבו החדשות הן בעיקר רעש, בימים אלה אני עוקב באופן הדוק.

ובכל זאת, איך מנווטים במים הסוערים הללו, כשעדיין לא ידוע הכל?

לקובעי המדיניות – אני חושב שזה זמן שדורש לנקוט במשנה זהירות. אני לא רואה הרבה מדינות בעולם שנוקטות בצעדים מחמירים כמו אלה שנקטה ישראל, ואני חושב שלאור מה שידוע כרגע – אנחנו פועלים נכון, על אף המחיר הכבד למשק.

למשקיעים – על אף ירידה חדה של 20% במדד ה-S&P, אני לא חושב שראינו את התחתית. הדבר הראשון שאני רוצה לראות כדי לשקול מעבר לפוזיציית לונג אגרסיבית זה “נפילת האסימון” בארה״ב. ההנחה שלי היא שכל עוד הכלכלה הגדולה בעולם לא חוותה את ה-Shock של הוירוס, בורסת המניות שהיתה הקטר של השוק השורי הזה לא תמצא תחתית. אתמול ראינו התקדמות בכיוון הזה – כשהנשיא טראמפ שינה את הגישה (האיומה) שלו כלפי הוירוס, וה-NBA הקפיאו את הליגה בגלל שאחד השחקנים נדבק. אלה דברים שמקדמים תודעה, ויביאו אנשים לשנות התנהגות – דבר מצוין למאבק בוירוס אבל רע מאוד לכלכלה.

אני יכול לכתוב מאמר שלם על ההתנהלות הגרועה של הבית הלבן בטיפול במשבר הזה, ולמה אני מאמין שהמצב האמיתי בארה״ב גרוע ממה שהקונצנזוס מעריך, ושהפער בין המציאות לתפיסה יסגר בשבועות הקרובים. אבל אם לתמצת: ארה”ב לא בודקת מספיק אנשים. דרום קוריאה בודקת ביום יותר אנשים ממה שארה”ב בדקה מתחילת המגפה. לנשיא טראמפ חשוב יותר לפמפם את הבורסה מלטפל במשבר הבריאות הגדול של המאה, ולדעתי יהיו לכך השלכות מרות.

מהסיבה הזאת, אני עדיין איטי בהכנסת כסף מזומן לשוק, ומחזיק בפוזיציה שהיא Net Short, בעיקר ע״י אופציות PUT על ה-S&P. לאורך הירידה מכרתי חלק מהאופציות כדי לאזן את התיק. כמובן שבדיעבד זאת היתה ״טעות״, אך אני מאמין בחשיבות של משמעת וניהול סיכונים. ניהול פורטפוליו זה מרתון – לא ספרינט.

בעיני, אלה הסוגיות החשובות ביותר שדורשות מעקב בחודשים הקרובים:

  1. בעוד כמה זמן יוכל העולם לחזור לשגרה?
  2. מהן ההשלכות מסדר שני ושלישי של השינוי בהתנהגות האנשים וההאטה העמוקה בכלכלה?
  3. מהם הצעדים שנוקטים הבנקים המרכזיים והממשלות כדי להקל על הכלכלה והשווקים?

אנחנו נמצאים במצב שיכול להתפתח לשני כיוונים שונים מאוד, ולכן צריך לעקוב מקרוב. אני לא ״נשוי״ לפוזיציה שלי. אני פועל לפי מה שאני תופס כהסתברות הגבוהה ביותר. אם נקבל חדשות טובות – קודם כל אשמח בשביל כולנו, ומיד אחר כך אשנה את הרכב התיק.

כמה נקודות לסיום:

  1. אל תקשיבו לנרטיב, תעקבו אחרי המספרים. זה חשוב לדעת את הנרטיב כדי להבין את הפסיכולוגיה של השוק, אבל אל תאמצו אותו אליכם.
  2. אל תסתכלו על איפה אנו נמצאים היום, הסתכלו לאן אנו הולכים. זה מאוד קשה לא להתמקד בהווה כשההווה כל כך עמוס, אבל רק העתיד חשוב.
  3. קחו מזה שיעור שישרת אתכם לטווח הארוך: תנו כבוד למגמות אקספוננציאליות, גם כשהן עדיין קטנות.

צפו לעדכונים נוספים בשבועות הקרובים.

אם נהנית מהפוסט, מומלץ להירשם לקבלת עדכונים על פוסטים חדשים.

הפוסט הוא למטרת אינפורמציה בלבד ולא מהווה תחליף לייעוץ השקעות המותאם באופן אישי לצרכיו של המשקיע. אני לא רשאי לספק לכם ייעוץ השקעות ואינני יכול לשאת באחריות להשקעות שתבצעו בעקבות מידע שקראתם באתר. בקיצור, תעשו מחקר עצמאי תמיד, ואל תקבלו כתורה את דעתו של אף אדם.

93 תגובות בנושא “הקורונה – עוד שפעת או ברבור שחור?”

  2. הי יוני

    תודה. אשמח לעדכונים שוטפים. מה דעתך על מידעון יומי בתשלום?

    בברכה

    מתי

    הגב

    1. היי מתי, אני צופה שאכתוב יותר במהלך החודש-חודשיים הקרובים.

      לגבי מידעון יומי בתשלום – זה דורש זמן שלא עומד לרשותי כרגע. הבלוג עוד בתחילת דרכו, אשקול זאת בעתיד.

      הגב

  3. הי יוני, תודה על המאמר.

    רק שאלה… איך ניתן להסביר את מקרי המוות משפעת בארה”ב בהשוואה לישראל?

    בישראל יש כמיליון חולים בשנה (קצת יותר מ-10%, דומה לארה”ב), אבל יש רק 40 מתים (0.004% לעומת 0.1% בארה”ב). האם זה קשור למערכת הבריאות הפרטית בארה”ב שאנשים לא רוצים לשלם בה? או שאולי זה הבריאות הירודה של האמריקאי הממוצע?

    הגב

    1. אני לא מכיר את הנתונים שהצגת לגבי חולי ומוות משפעת מישראל, אבל אני יודע שאצלנו המצב יותר טוב. שתי הסיבות שציינת בוודאי תורמות לזה.

      הגב

  5. Hi, Neat post. There is an issue together with your website in internet explorer, might check thisK IE still is the marketplace chief and a good portion of folks will miss your wonderful writing due to this problem.

    הגב

  6. Nice post. I learn something more challenging on different blogs everyday. It will always be stimulating to read content from other writers and practice a little something from their store. I’d prefer to use some with the content on my blog whether you don’t mind. Natually I’ll give you a link on your web blog. Thanks for sharing.

    הגב

  7. Nice post. I learn something more challenging on different blogs everyday. It will always be stimulating to read content from other writers and practice a little something from their store. I’d prefer to use some with the content on my blog whether you don’t mind. Natually I’ll give you a link on your web blog. Thanks for sharing.

    הגב

  9. My programmer is trying to convince me to move to .net from PHP. I have always disliked the idea because of the expenses. But he’s tryiong none the less. I’ve been using WordPress on a number of websites for about a year and am nervous about switching to another platform. I have heard great things about blogengine.net. Is there a way I can transfer all my wordpress posts into it? Any kind of help would be really appreciated!

    הגב

  17. Magnificent goods from you, man. I have understand your stuff previous to and you are just extremely great. I really like what you’ve acquired here, really like what you are saying and the way in which you say it. You make it entertaining and you still take care of to keep it smart. I cant wait to read far more from you. This is actually a great web site.

    הגב

  18. Today, I went to the beach front with my kids. I found a sea shell and gave it to my 4 year old daughter and said “You can hear the ocean if you put this to your ear.” She placed the shell to her ear and screamed. There was a hermit crab inside and it pinched her ear. She never wants to go back! LoL I know this is entirely off topic but I had to tell someone!

    הגב

  19. Hi, Neat post. There’s a problem with your website in internet explorer, would test this… IE still is the market leader and a good portion of people will miss your great writing due to this problem.

    הגב

  27. Hello there, simply turned into aware of your blog thru Google, and located that it is really informative. I’m going to watch out for brussels. I will be grateful for those who continue this in future. A lot of people will be benefited out of your writing. Cheers!

    הגב

  28. Wow! This can be one particular of the most beneficial blogs We have ever arrive across on this subject. Actually Wonderful. I’m also a specialist in this topic therefore I can understand your hard work.

    הגב

  35. What i don’t realize is in truth how you are now not actually a lot more neatly-liked than you might be right now. You are so intelligent. You know thus significantly in terms of this matter, made me in my view believe it from numerous varied angles. Its like women and men aren’t involved unless it?¦s something to accomplish with Lady gaga! Your individual stuffs great. At all times care for it up!

    הגב

  36. After I originally commented I clicked the -Notify me when new comments are added- checkbox and now each time a comment is added I get 4 emails with the identical comment. Is there any approach you’ll be able to take away me from that service? Thanks!

    הגב

  41. Thank you for another informative site. Where else could I get that kind of information written in such an ideal way? I have a project that I am just now working on, and I have been on the look out for such information.

    הגב

  47. Hi there very nice blog!! Man .. Beautiful .. Wonderful .. I’ll bookmark your site and take the feeds additionally…I am glad to find a lot of helpful information here in the submit, we’d like work out extra strategies on this regard, thank you for sharing. . . . . .

    הגב

  55. Write more, thats all I have to say. Literally, it seems as though you relied on the video to make your point. You clearly know what youre talking about, why throw away your intelligence on just posting videos to your blog when you could be giving us something enlightening to read?

    הגב

  63. This is the proper blog for anyone who desires to search out out about this topic. You realize so much its almost exhausting to argue with you (not that I truly would want…HaHa). You positively put a new spin on a topic thats been written about for years. Nice stuff, simply nice!

    הגב

  67. Pretty section of content. I just stumbled upon your blog and in accession capital to assert that I acquire actually loved account your weblog posts. Any way I’ll be subscribing to your feeds or even I fulfillment you access constantly quickly.

    הגב

  72. You actually make it seem really easy together with your presentation however I find this matter to be really one thing which I think I might by no means understand. It seems too complicated and extremely vast for me. I am taking a look ahead for your subsequent post, I¦ll try to get the hold of it!

    הגב

  74. Hi there, simply changed into aware of your weblog thru Google, and located that it’s really informative. I’m going to be careful for brussels. I will appreciate if you continue this in future. A lot of folks can be benefited from your writing. Cheers!

    הגב

  83. The very crux of your writing whilst sounding agreeable initially, did not work well with me after some time. Somewhere within the paragraphs you were able to make me a believer unfortunately just for a short while. I still have a problem with your jumps in logic and you might do well to help fill in those breaks. If you can accomplish that, I could certainly end up being fascinated.

    הגב

  85. I was curious if you ever considered changing the page layout of your blog? Its very well written; I love what youve got to say. But maybe you could a little more in the way of content so people could connect with it better. Youve got an awful lot of text for only having 1 or 2 pictures. Maybe you could space it out better?

    הגב

כתיבת תגובה

האימייל לא יוצג באתר.